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3月6日，龙湖集团（00960.HK）对外发布2025年全年业绩预告。公告显示，公司预计2025年全年实现归属于股东净利润约10亿元。

经营性业务的持续增长，是龙湖集团稳定利润的关键支撑。尽管开发业务面临挑战，龙湖集团近年来大力培育的运营及服务业务，正持续为集团贡献稳定利润，有效对冲了开发业务的周期性波动。

有资深业内人士分析称，回望过去一年，流动性紧张与高库存压力仍是房地产行业的发展关键词。市场“慢回暖”态势下的量价齐跌，导致开发业务结算持续承压，这是全行业面临的共同挑战，龙湖集团同样未能独善其身。但值得关注的是，在行业逆风中，龙湖通过持续强化经营性业务的“压舱石”作用与严格的财务纪律，依然守住了经营安全底线，并为后续的结构优化与业绩修复赢得了关键空间。

公告显示，2025年度，公司整体及各航道均实现正向的含资本性支出的经营性现金流。值得一提的是，龙湖集团已连续三年实现含资本性支出的经营性现金流为正。龙湖集团表示，过去三年，公司稳步有序压降负债，债务结构持续优化，未来每年到期债务规模可控。

凭借其良好的经营性现金流、持续增长的经营性业务以及主动转型构建的新商业模式，龙湖集团已展现出一定的抗周期韧性，也由此获得境内外多家主流机构的持续关注与正面评价。

花旗银行指出，因行业四季度销售持续下滑，预计房地产企业的开发业务利润率或继续走低，但龙湖集团的核心竞争力将持续支撑其均衡发展。

DBS星展银行认为，龙湖集团经营性收入的稳步增长，将缓解当前地产开发业务的盈利压力。一方面，2026年预计龙湖将新开8座商场，同时已开业商场改造升级的影响预计会减弱，支撑租金收入同比增长10%，增强整体盈利状况的稳定性；另一方面，地产开发业务的结算量将会减少，这将进一步减轻未来的盈利压力。

摩根大通则特别强调，相较于可能持续下滑的开发业务，其“更为关注龙湖不断增长的经常性收入”，并认为在当前行业波动下，龙湖几乎是主要民营开发商中“唯一屹立不倒的公司”，随着公司业务的转型，未来几年将迎来显著的业绩改善。

龙湖的韧性并非偶然，而是其过去数年坚定推进战略转型的结果。公司已从传统的房地产开发商，稳步转型为涵盖开发、运营、服务于一体的城市综合运营服务商。

这一战略转型不仅重塑了公司的业务基本面，也为市场重新评估其价值提供了新的维度。华泰证券在最新研判中表示，目前龙湖的估值尚存低估，这主要体现在“商业地产的重定价空间、科技赋能下的服务业务成长性以及市场出清格局下的开发修复动能”三大方面。

这一判断得到了最新经营数据的支撑。据了解，今年前2个月，龙湖集团实现经营性收入约44.0亿元（含税金额约47.0亿元）；其中，运营收入约24.4亿元（含税金额约26.2亿元），服务收入约19.6亿元（含税金额约20.8亿元）。

这也侧面说明，其运营与服务业务已稳固成为业绩增长的核心驱动力，业务结构持续优化。经营性物业（尤其是商场）的稳定现金流与利润贡献，不仅成为业绩的“稳定器”，也增强了公司抵御债务风险的能力。UOB大华继显就指出，良好的经营性现金流以及增加经营性物业贷的能力，是支撑龙湖偿还债务的关键因素。

在房地产行业步入“大浪淘沙”的新阶段，龙湖集团用持续增长的经营性利润、扎实的化债能力和清晰的转型路径，回应了市场的关切。其经验表明，在周期下行期，坚守财务安全、坚持长期主义、并成功将商业模式从“开发”转向“运营”的企业，不仅能够安然度过寒冬，更有望在行业出清后占据更有利的竞争位置，稳立行业第一梯队，迎来更可持续的发展。

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