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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅

　　一份亏损超67亿的业绩快报如同一记重锤，敲响了光伏行业龙头企业晶科能源的业绩警钟。

　　2月27日晚，晶科能源发布2025年业绩快报，公司预计全年营收同比减少29.18%至654.92亿元，归母净利润则由盈转亏，录得亏损67.86亿元，而这也是公司自2022年上市以来首次出现年度亏损。

　　对于业绩大幅滑坡，晶科能源解释称，主要系公司光伏产业价格下降，导致主营业务利润下降所致。

　　事实上，随着光伏行业进入深度调整阶段，晶科能源业绩正持续承压。同花顺iFinD数据显示，自2023年第四季度至去年第三季度，晶科能源的归母净利润已经连续8个季度呈现同比下滑的态势。

　　与此同时，去年前三季度，晶科能源还面临毛利率下滑和经营活动产生的现金流量下滑等挑战。

　　值得注意的是，2月24日，美国光伏企业First Solar 向美国国家贸易委员会（ITC）提出“337调查”申请，将包含晶科能源在内的47家全球龙头一并列入被告席，直指TOPCon电池核心专利侵权。

　　对于境外收入占比常年超过一半的晶科能源而言，其海外业务或因此受到影响。

　　当下，光伏行业正经历着一场深刻的洗牌变革，行业格局面临重塑，部分低效产能加速出清，而头部企业则启动差异化突围。

　　700亿光伏龙头，去年巨亏超67亿

　　2月27日晚间，晶科能源披露2025年业绩快报，这份成绩单揭开了这个光伏龙头当前所面临的艰难处境。

　　公告显示，经初步核算，晶科能源2025年实现营收654.92亿元，同比减少29.18%；录得归母净利润-67.86亿元，同比由盈转亏，降幅高达6959.5%。

　　从资产状况来看，截至2025年末，晶科能源总资产1191.59亿元，较期初减少1.61%；归属于母公司的所有者权益为254.62亿元，较期初减少21.19%。

　　对于公司业绩的大幅滑坡，晶科能源解释称，主要系公司光伏产业价格下降导致主营业务利润下降所致。

　　晶科能源在公告中进一步指出，报告期内，全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，光伏组件一体化各环节的盈利水平总承压。

　　面对行业波动，尽管晶科能源持续推动产能技术升级改造，发布了领先行业的“飞虎3”高效组件产品，同时储能业务取得快速发展，光储协同优势成效显著，但由于报告期内光伏组件价格整体处于低位，且公司高功率产品出货占比较低，叠加资产减值准备，致使全年业绩出现亏损。

　　对于新的一年，晶科能源预计行业将迈向以技术和质量为核心的高质量发展阶段，供需关系有望加速再平衡。

　　在此背景下，晶科能源表示，公司将夯实技术创新和全球化等方面的领先优势，努力实现高质量发展。

　　截至3月2日收盘，晶科能源股价报7.36元/股，股价较年内最高点9.66元/股下跌超两成，最新市值为736.38亿元。

　　毛利率大幅下滑，境外业务面临挑战

　　据天眼查及公司官网，晶科能源成立于2006年，公司于2022年在上交所科创板上市，其间接控股股东晶科能源控股有限公司于2010年在纽交所上市。

　　同花顺iFinD数据显示，早在2012年，晶科能源就曾遭遇过全年归母净利润亏损9.71亿元的困境，但次年公司便实现扭亏为盈。

　　此后多年时间，晶科能源长期保持着盈利的良好态势。直到去年，公司再次出现亏损，而此次巨额亏损也是公司自A股上市以来的首次年度亏损。

　　从单季度表现来看，晶科能源业绩正持续承压。2025年第一季度，晶科能源营收为138.43亿元，同比下滑40.03%；录得归母净利润亏损13.9亿元，较上年同期减少218.2%。

　　2025年第二季度，公司经营状况持续恶化，营收同比减少25.57%至179.88亿元，归母净利润亏损规模扩大至15.19亿元，同比暴跌6336.82%。

　　到了第三季度，公司的业绩则延续了这一趋势，单季营收同比下滑34.11%至161.55亿元，归母净利润亏损超10亿元。

　　雷达财经注意到，若将时间线进一步拉长，自2023年第四季度至去年第三季度，晶科能源的归母净利润已经连续8个季度出现同比下滑。

　　与此同时，晶科能源的盈利水平也呈现出明显的减弱趋势。2025年前三季度，晶科能源的销售毛利率为-0.07%，同比锐减9.75个百分点；销售净利率更是低至-8.21%，较上年同期下滑9.93个百分点。

　　此外，在现金流这一关键指标上，晶科能源的表现同样不尽如人意。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-13.41亿元，同比大幅减少267.83%。

　　值得注意的是，在晶科能源的营收构成中，境外收入长期占据着重要的地位。

　　同花顺iFinD数据显示，2020年至2024年及2025年上半年，公司的境外营收占比分别高达81.36%、75.3%、58.14%、60.62%、66.13%、64.51%。

　　其中，2024年，北美地区为晶科能源贡献24.26%的营收，成为仅次于国内的第二大收入来源。

　　然而，进入2026年，晶科能源在海外的业务或将迎来新的挑战。

　　据媒体报道，2月24日，美国光伏企业First Solar 向美国国家贸易委员会（ITC）提出“337调查”申请，将天合光能、晶科能源、阿特斯、韩华等47家全球龙头一并列入被告席，直指TOPCon电池核心专利侵权。

　　其中，晶科能源控股有限公司、晶科能源有限公司、晶科太阳能（越南）工业有限公司、晶科能源（美国）公司等8家晶科系相关主体被列入名单之中。

　　据悉，本次诉讼核心为US9130074号专利，覆盖隧道氧化层、掺杂多晶硅层等TOPCon底层制造工艺。

　　TrendForce集邦咨询预计，到2025年底，TOPCon电池产能将达到约967吉瓦，占全球电池片总产能的83%；实际产出约580吉瓦。

　　中信期货数据显示，截至2025年3月，TOPCon在中国光伏电池产量中占比高达86.9%，远超其他技术路线。

　　而据InfoLink Consulting发布的2025年全球组件出货排名，晶科能源与隆基绿能并列第一。另据华经产业研究院，晶科能源TOPCon组件出货量位居行业榜首。

　　有观点认为，本次诉讼，直击中国光伏出海的产能根基与技术脊梁。而作为TOPCon组件巨头，晶科能源的业绩或也因此受到影响。

　　行业深度调整，光伏巨头“各显神通”

　　事实上，晶科能源这份巨亏的业绩快报，也折射出当下光伏行业面临的产能过剩、价格内卷、成本高企的三重泥潭。

　　据光伏Time不完全统计，在已披露2025年度业绩预报的光伏产业链各环节上市公司中，有半数企业的业绩出现修复迹象，但仍有六成企业延续业绩亏损。

　　其中，通威股份预亏90亿元至100亿元；TCL中环预亏82亿元至96亿元；晶澳科技预亏45亿元至48亿元；天合光能则于2月26日发布业绩快报，去年的归母净利润亏损约70亿元。

　　华经产业研究院指出，2025年，光伏行业迎来产能过剩的深度调整期，全产业链名义产能均超1100GW，但全球实际装机需求仅约600GW，产能冗余度超1.8倍。

　　而中国作为全球85%光伏产能的供给方，各环节产能利用率均不足60%。其中，多晶硅、组件开工率分别低至47%、48%。硅片环节甚至出现近四年首次负增长，产能从2024年的1153GW降至1088GW，行业已从“增量扩张”转向“存量博弈”阶段。

　　在这样的行业背景下，低效产能开始加速退出。仅2025年上半年，便有超50家光伏企业申请破产清算，含14家国有企业，德国巨头梅耶博格等外资企业也被迫关停工厂。

　　头部企业则“八仙过海，各显神通”，开启差异化突围。比如，爱旭股份试图凭借技术壁垒摆脱价格竞争的枷锁，通过聚焦ABC电池实现技术迭代减亏，预计去年亏损收窄至12亿-19亿元。

　　隆基绿能则正式进军储能领域，利用“光储协同”提升系统解决方案能力，优化全球业务布局。

　　而TCL中环、通威股份两大行业巨头，则开启并购动作。1月16日，TCL中环发布公告称，拟通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式，对一道新能源进行投资，以加速公司适度一体化战略推进。

　　TCL中环表示，本次投资于公司长期战略要求匹配的关键资产，有助于协同优化公司光伏电池组件的产能，丰富产品和客户结构，提升公司综合竞争力。

　　2月24日，通威股份发布停牌公告，公司计划通过发行股份及支付现金的方式购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金。

　　公开资料显示，青海丽豪成立于2021年，主营业务涵盖光伏级高纯晶硅及电子级多晶硅的研发、生产和销售，其硅料产能位居行业第六。

　　截至2025年底，青海丽豪已建成投产的高纯晶硅产能超20万吨，在建产能10万吨。

　　有分析指出，通威股份此举旨在进一步巩固其行业龙头的地位，并增强自身在产能整合、技术协同和市场定价方面的话语权。

　　收购完成后，通威股份总产能将达111万吨，?市占率有望提升至34%左右?，从而进一步拉大与其他同行的差距。

　　值得一提的是，同样作为行业巨头的晶科能源，在去年以299.08%的高溢价率出售了旗下亏损资产——晶科新材料，交易对价为8000万元，预计本次交易产生的利润将占到公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上。

　　在去年遭遇上市首亏后，晶科能源未来会迎来怎样的发展？雷达财经将持续关注。